하워드 막스 투자에 대한 생각 하워드 막스 메모 구독

하워드 막스 - 투자에 대한 생각

워런버핏도 메일함에서 하워드 막스의 메일이 보이면 제일 먼저 읽는다고 한다. 참고로 하워드 막스의 메모는 오크트리캐피탈 웹사이트에서 확인할 수 있으며, 하워드 막스 메모 구독을 하면 이메일로 자동으로 받아볼 수도 있다.

구글에 howard marks memos 이렇게 쳐도 간단하게 검색할 수 있다.

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하워드 막스 메모 내용이 길어서 크롬으로 한국어 번역 해놓고 빨리 읽는 것도 좋다.

Memos from Howard Marks

 

 

 

 

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나는 "경험이란, 당신이 원했던 것을 가지지 못했을 때 당신에게 주어지는 것"이라는 말을 꼭 하고 싶다. 호황은 우리에게 쓸모없는 교훈만 준다. 투자는 쉬운 것이고, 당신은 투자의 비밀을 알고 있으며, 리스크에 대해서는 걱정할 필요가 없다고 말한다. 그렇기에 가장 값진 교훈은 불황에서 얻을 수 있다.

 

-마치 2020년 3월 코로나로 인한 주식시장 폭락 이후 개인투자자들의 유입과 수익을 당연시 여기는 현재의 사태를 통찰력있게 말하는 듯하다. 진짜 투자실력은 하락장에서 나타난다.

 

가장 중요한 원칙 1: 심층적으로 생각하라(2차원적으로 생각하라, 남들이 보지못하는 부분을 봐라)

 

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1차적 사고를 하는 사람들은 동일한 사안에 대해 1차적 사고를 하는 다른사람들과 같은 식으로 생각하고 같은 결론에 도달한다. 그러므로 이런 사고방식으로는 월등한 성과를 거둘 수 없다. 투자자 집단이 곧 시장이기 때문에 모든 투자자들이 시장을 이길 수 있는 것도 아니다. 제로섬의 투자 세계에서 경쟁을 하기 전에, 투자자는 자신이 상위 절반에 들어갈 수 있는 마땅한 근거가 있는지 스스로에게 물어봐야 한다. 보통의 투자자들보다 좋은 성과를 내기 위해서는 시장의 예측을 뛰어넘을 수 있어야 한다. 당신이라면 그렇게 할 수 있는가? 왜 그렇게 생각하는가? 문제는 정확한 판단 아래 남들과 다른 예측을 했을 때만 이례적인 성과를 기대할 수 있다는 것이다. 그러나 남들과 다른 예측을 하기 어렵고, 그 남다른 예측이 정확하기도 어려우며, 그에 따라 행동하는 것도 어렵다. 

 

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결론은 간단하다. 월등한 투자 성과를 달성하려면 가치에 대한 관점이 남다르고 정확해야 한다는 것이다. 물론 쉽지 않은 일이다. 자산을 실제 가치보다 저가로 매수하는 것은 매우 기분 좋은 일이다. 그렇다면 효율적 시장에서 어떻게 하면 저가 매수의 기회를 찾을 수 있을까? 남다른 분석력과 통찰력, 예지력을 발휘해야만 한다. 하지만 '남다르다'는 바로 그 점때문에 이는 소수에게만 해당되는 얘기다.(2002.11.11 메모) 평균 이상의 투자 성과를 거두기 위해서는 평범한 투자자와는 달라야 한다. 즉, 다른 투자자들보다 더 현명하게 사고해야 한다. 즉 남들과 다르면서 남들보다 더 나아야 한다. 이것이 2차적 사고다.

 

가장 중요한 원칙 2: 시장의 효율성을 이해하라(비효율성을 이해해야 시장초과수익을 거둘 수 있다.)

가장 중요한 원칙 3: 가치란 무엇인가?(내재가치와 가격 사이의 괴리, 가치평가가 가장 중요)

 

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가치투자자들은 주식의 현재가치가 현재 가격에 비해 높다는 확신에서 주식을 매수한다.(내재가치가 미래에 크게 성장할 것 같지 않아도 매수한다.)

성장투자자들이 주식을 사는 이유는 가치가 미래에 빠르게 성장하여 상당히 높게 평가될 것이라고 믿기 때문이다.(주식의 현재 가격에 비해 낮더라도 매수한다.)

그러므로 내가 보기에 선택의 문제는 가치과 성장 사이에 있는 것이 아니라, 현재가치와 미래가치 사이에 있는 것이다. 성장투자는 미래에 실현될 수도 있고 실현되지 않을 수도 있는 기업의 실적에 투자하는 것인 반면, 가치투자는 기업의 현재가치 분석을 토대로 투자하는 것이다.

 

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가치투자에 비해 성장투자는 크게 상승할 종목을 찾는 데 집중한다. 하지만 그 상승이 가까운 장래에 일어나지 않는다면 미래를 짐작하느라 불확실성을 감수해야 하는 이유는 무엇인가? 여기에는 의심의 여지다 없다. 현재보다 미래를 아는 것이 더 어려우므로 성장투자자의 성공률은 낮을 수 밖에 없지만, 성공하기만 하면 그로 인해 얻는 것은 더 많은 것이기 때문이다. 어느 기업이 가장 훌륭한 신약을, 좋은 컴퓨터를, 흥행하는 영화를 내놓을까를 정확히 예측하여 얻은 대가는 상당한 것이어야 한다. 일반적으로 성장에 대한 판단이 옳으면 그로 인한 상승 잠재력(upside potential: 기대할 수 있는 잠재적 가격 상승)은 좀 더 드라마틱하고, 가치에 대한 판단이 옳으면 그로 인한 상승 잠재력은 좀 더 지속적이다. 내가 추구하는 것은 '가치'이며, 이 책도 그런 드라마보다 지속성을 중요시한다.

 

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하락장에서 수익을 내기 위해 필요한 요소 두 가지는 다음과 같다. 첫째, 내재가치에 대한 자신만의 견해가 있어야 한다. 둘째, 끝까지 그 견해를 고수해야 하고, 설사 자신이 틀렸음을 시사하는 가격하락이 발생하더라도 자신의 견해대로 사야 한다. 세번째 요소도 있다. 그것은 바로 그 견해가 옳은 것이야만 한다는 것이다.

 

-쉽게 말하자면 내가 보기에 어떤 주식이 내재가치에 비해 가격이 떨어져있을 때, 또 한번의 하락이 와도 기존의 분석과 철학을 믿고 추가매수(소위 말하는 물타기)를 할 수 있는가 이다.

 

이 책을 읽고 하워드가 말하는 20가지의 투자원칙을 지키고, 깊게 생각하고, 자신만의 투자철학을 고수한다면 투자하는데 분명히 큰 도움이 될 것이라 믿는다.